出口復(fù)蘇助力主業(yè)增長。受房地產(chǎn)復(fù)蘇與國家對高效照明產(chǎn)品補貼政策的推動,公司內(nèi)銷旺盛,發(fā)達國家經(jīng)濟的逐步復(fù)蘇也使公司產(chǎn)品出口有所恢復(fù)。3季度公司收入同比實現(xiàn)29.5%的增長,凈利潤增長72.1%。公司整體經(jīng)營狀況呈現(xiàn)持續(xù)向上的發(fā)展態(tài)勢。從毛利率變化來看,由于原材料價格的回升,公司與部分上游廠商在原材料價格低位時簽的長單合同逐步到期,整體原材料價格的上漲使公司三季度毛利率較上半年下降了4個百分點,隨著公司產(chǎn)能利用率上升和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的持續(xù)改善,未來毛利率有望保持穩(wěn)定。

    順應(yīng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢積極擴產(chǎn)。從今年9月1日起,歐盟有關(guān)廢止白熾燈 的指令正式施行,100瓦以上白熾燈的銷售將被禁止。100瓦以下也將在三年內(nèi)逐步禁止。

　　美國、澳大利亞、新西蘭、加拿大、菲律賓等國也已各自公布淘汰白熾燈的計劃。未來幾年政策的效應(yīng)將逐步顯現(xiàn),并且隨著全球?qū)Φ吞冀?jīng)濟的推進,節(jié)能燈在全球范圍內(nèi)有望迎來黃金發(fā)展期。公司為抓住節(jié)能燈產(chǎn)業(yè)發(fā)展帶來的機會,未來3年計劃每年擴產(chǎn)25%左右,隨著產(chǎn)能的擴大,公司未來在玻璃等原材料的自產(chǎn)比重將降低,更多的將通過外協(xié)的方式解決,以應(yīng)對招工困難、人力成本上升等問題。
 
　　布局新能源謀求新的增長點。公司9月11日的公告顯示,公司將利用現(xiàn)有企業(yè)的條件和基礎(chǔ),將由傳統(tǒng)的制造型的生產(chǎn)性企業(yè),延伸至新能源資源開發(fā)行業(yè),合理調(diào)整公司的資金布局和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu),爭取未來形成從碳酸鋰提取,到鋰電池材料和鋰電池的生產(chǎn),逐步形成新能源純電動車的產(chǎn)業(yè)鏈。公司面向新能源汽車的戰(zhàn)略構(gòu)想是前途光明的,但公司能否轉(zhuǎn)型成功的關(guān)鍵是第一步,即生產(chǎn)出電池級碳酸鋰,目前孫公司青海鹽湖佛照鋰業(yè)有限公司仍只停留在排他性意向協(xié)議書的簽訂階段,未來這個協(xié)議能否如期生效并生產(chǎn)出批量的電池級碳酸鋰仍然有較大不確定性。

　　維持增持-A投資評級,提高目標價格。盡管1-2內(nèi)公司在新能源領(lǐng)域的布局還難以對業(yè)績產(chǎn)生貢獻,按傳統(tǒng)業(yè)務(wù)看目前的估值有些偏高。但考慮到公司產(chǎn)品屬于節(jié)能環(huán)保類產(chǎn)品,在低碳經(jīng)濟時代會持續(xù)受到關(guān)注。公司目前正在積極與海外LED 封裝廠商進行談判,計劃建立合資公司謀求在LED照明應(yīng)用領(lǐng)域的發(fā)展。這將使公司未來的業(yè)務(wù)更為緊密的與節(jié)能低碳等熱點聯(lián)系起來,使公司的估值水平得到提升。我們預(yù)計公司09、10年EPS分別為0.21和0.28元。給予公司10年40倍的PE,對應(yīng)目標價格為11.2元,維持增持-A投資評級。