這是一家藥用玻璃瓶細分領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，去年，它的營業(yè)收入達到5。5億元，和所有的隱形冠軍一樣，盡管它的單個產(chǎn)品好像微不足道，但就是這小小的玻璃瓶 裝下了大生意。

　　山東藥玻成立于1970年，一直以藥用玻璃制品 作為主業(yè)，近40年的發(fā)展讓這家公司成為海內(nèi)最大的醫(yī)藥玻璃制造商。公司的模制瓶在海內(nèi)市場的份額達到驚人的70%以上。

　　醫(yī)改大步向前，在已經(jīng)宣布的國家基本藥物目錄中，化學藥品和生物制品部門合計200多種藥物，其中，打針劑品種達到100種，而山東藥玻主導產(chǎn)品模制瓶恰是為打針劑藥品提供包裝。跟著這些藥物在基層醫(yī)療衛(wèi)氣憤但愿構(gòu)被普及推廣，公司模制瓶業(yè)務將獲得大幅增長機會。同時，醫(yī)改還將使得公司的其他業(yè)務獲得巨大的增長空間，如丁基膠塞、棕色瓶、管瓶等。

　　因此，山東藥玻將成為醫(yī)改的重要受益公司之一，加上2008年底以來產(chǎn)品原材料價格大幅下跌，使得公司盈利能力顯著晉升。未來3年內(nèi)，跟著醫(yī)改的深入，公司業(yè)績將迎來快速增長的良機。根據(jù)WIND資訊提供的機構(gòu)盈利猜測數(shù)據(jù)均勻值，2009年，公司營業(yè)收入將達到13。1億元，實現(xiàn)凈利潤1。7億元，每股收益達0。66元。到2010年，每股收益則有望達到0。78元。

　　目前，公司2009、2010年的猜測市盈率分別只有18。64倍和15。78倍，而醫(yī)療器械行業(yè)對應的市盈率已經(jīng)分別達到28倍和20倍，山東藥?，F(xiàn)在的股價存在較大程度的低估。因為山東藥玻的產(chǎn)品具有獨特性，且具備在細分領(lǐng)域的領(lǐng)導地位，因此在行業(yè)市盈率的基礎(chǔ)上我們給予20%的溢價，即按照2010年24倍的市盈率，山東藥玻的公道股價應達到18。8元，目前有約50%的上漲空間。

　　不亂增長10年

　　受海內(nèi)藥用玻璃瓶的市場規(guī)模所限，從絕對額上看，山東藥玻的銷售規(guī)模在A股市場中并不算大，2007年該公司才突破10億元，去年達到了11。6億元，凈利潤也是連續(xù)兩年超過億元大關(guān)，分別達到1。1億元和1。4億元。

　　但是，不亂是這家公司成長的明顯特征，在過去10年中，山東藥玻每年都能實現(xiàn)營業(yè)收入和凈利潤的雙增長，兩項指標的年復合增值率均達到20%。

　　難得的是，近年來，公司的盈利能力保持在較高水平。去年，公司毛利率達到29。3%，銷售凈利率則達到12。3%，前者與2007年持平，后者則大幅進步了1。3個百分點，這在經(jīng)濟景氣低落的2008年顯得尤為不易。今年上半年，上述兩項指標均繼承進步，其中，毛利率進步至31。3%，銷售凈利率則進一步進步至13。3%，顯示公司的盈利能力非常凸起，并未受到海內(nèi)經(jīng)濟形勢的沖擊。

　　一方面，公司作為海內(nèi)藥用玻璃瓶市場據(jù)有率超過70%的龍頭企業(yè)，享有較高的產(chǎn)品定價權(quán)，這使得產(chǎn)品價格不會受太大沖擊；另一方面，公司產(chǎn)品的主要原材料價格自2008年底以來都有很大的下降，輕質(zhì)、重質(zhì)純堿以及丁基橡膠的價格從去年底以來的最大跌幅均達到近50%，這晉升了公司的盈利水平。

　　在行業(yè)中具估值上風

　　因為凸起的行業(yè)地位，因此，山東藥玻的業(yè)績增長潛力在更大程度上受海內(nèi)藥用玻璃瓶的需求增長決定。而作為一種藥品包裝物，藥用玻璃瓶的需求增長不是孤立的，其增長一定伴跟著海內(nèi)藥品市場的擴大以及醫(yī)療器械需求的增長。

　　由此看，醫(yī)改對山東藥玻的業(yè)績增長意義深遠，公司與競爭對手爭奪市場的空間已經(jīng)較小，繼承增長只能依靠于擴大整個市場的規(guī)模。

　　作為業(yè)績不亂的醫(yī)療器械行業(yè)，目前，A股市場給予的2010年行業(yè)均勻市盈率有20倍，顯示投資者看好醫(yī)改對醫(yī)療器械行業(yè)的業(yè)績提振作用。但是，山東藥玻的2010年猜測市盈率卻只有15倍，泛起顯著的低估，這應是投資者的機會。

　　品包裝物，藥用玻璃瓶的需求增長不是孤立的，其增長一定伴跟著海內(nèi)藥品市場的擴大以及醫(yī)療器械需求的增長。

　　由此看，醫(yī)改對山東藥玻的業(yè)績增長意義深遠，公司與競爭對手爭奪市場的空間已經(jīng)較小，繼承增長只能依靠于擴大整個市場的規(guī)模。

　　作為業(yè)績不亂的醫(yī)療器械行業(yè)，目前，A股市場給予的2010年行業(yè)均勻市盈率有20倍，顯示投資者看好醫(yī)改對醫(yī)療器械行業(yè)的業(yè)績提振作用。但是，山東藥玻的2010年猜測市盈率卻只有15倍，泛起顯著的低估，這應是投資者的機會。