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       房地產(chǎn)業(yè)回暖拉動了平板玻璃的需求，作為玻璃業(yè)的上游，目前純堿業(yè)卻仍然低迷。由于產(chǎn)能過剩，純堿業(yè)低迷狀況短期難有改觀，行業(yè)真正轉(zhuǎn)好可能要到明年上半年。從行業(yè)整體估值情況看，目前純堿公司整體市盈率仍然偏高，但考慮股市可能超前反映，今年底或明年初板塊或有所表現(xiàn)。

    玻璃制造業(yè)開始復(fù)蘇

    純堿的用途主要是建材、冶金、化工等行業(yè)領(lǐng)域，其中玻璃制造是最大的消費領(lǐng)域。玻璃制造消耗的純堿占純堿總消費量的比重超過40%。因此，對純堿業(yè)來說，玻璃業(yè)的好壞會在相當(dāng)程度上影響其經(jīng)營的冷暖。而平板玻璃大部分用于房地產(chǎn)業(yè)，因此玻璃制造業(yè)的經(jīng)營狀況與房地產(chǎn)行業(yè)的興衰直接相關(guān)。從目前的各項指標(biāo)看，房地產(chǎn)行業(yè)回暖態(tài)勢已基本確定。

    根據(jù)WIND資訊的統(tǒng)計數(shù)字，今年1月是平板玻璃最蕭條的月份，當(dāng)月僅生產(chǎn)3934.35萬重量箱，同比下降5.85%，2月份降幅收窄為2.01%，3月份之后同比波動幅度基本維持在正負(fù)1以內(nèi)，但玻璃庫存在明顯下降。根據(jù)WIND資訊的數(shù)據(jù)，去年第四季度玻璃庫存比年初增長了33.7%，而今年一季度庫存僅增長2.8%，二季度更是下降8.3%。從產(chǎn)銷率看，今年一季度為98.6%，二季度為101.1%。而7月份庫存繼續(xù)下降，產(chǎn)銷率比6月提高2.67個百分點，同時8月份平板玻璃產(chǎn)量同比增長達(dá)到8.59%，創(chuàng)出去年11月份以來的新高。

    玻璃價格今年以來呈現(xiàn)上漲的態(tài)勢，8月漲幅較大。WIND資訊的數(shù)據(jù)顯示，7月初5MM普通平板玻璃鄭州含稅價為15元/平方米，8月初為19元/平方米，9月份漲至22元/平方米(近日有所回調(diào))，漲幅分別為26%和16%，這說明玻璃業(yè)已經(jīng)開始了復(fù)蘇。復(fù)蘇的主要原因是房地產(chǎn)業(yè)的回暖拉動了對平板玻璃的消費。

    但玻璃業(yè)的復(fù)蘇今后一段時間可能會受到兩方面因素的抑制：一是產(chǎn)能過剩。數(shù)據(jù)顯示，我國目前擁有平板玻璃生產(chǎn)線203條，在金融危機(jī)影響下停產(chǎn)了近30條。但還有一批玻璃生產(chǎn)線在大干快上，在目前價格出現(xiàn)上漲的情況下，一些前期停產(chǎn)的生產(chǎn)線會逐步恢復(fù)生產(chǎn)。按通?；謴?fù)生產(chǎn)需要3、4個月計算，一旦這些生產(chǎn)線陸續(xù)恢復(fù)，則今年底或明年初產(chǎn)量即會有快速增長，將對市場價格產(chǎn)生抑制。

    二是新房開工面積盡管好轉(zhuǎn)但仍是負(fù)數(shù)(今年1-8月份同比為-5.9%)，這意味著與去年同期相比，施工面積從而竣工面積仍將保持較低的增幅，盡管今年1-8月施工面積同比有所增加，但與去年同期相比增幅是比較低的(去年上半年增幅在24%以上)，其對玻璃需求的拉動力度有限。

    純堿行業(yè)低迷短期難改觀

    從WIND資訊的數(shù)據(jù)看，純堿產(chǎn)量在今年1月份為最低點，月產(chǎn)量僅為129.31萬噸，同比下降14.51%(而從下降幅度看，去年11月和12月同比降幅最大，分別為20.6%和20.1%)。從同比看，月產(chǎn)量負(fù)增長盡管幅度收窄，但直到3月份仍是負(fù)增長，4月份才轉(zhuǎn)為正增長。不過，產(chǎn)量同比增幅出現(xiàn)反復(fù)，特別是8月份在上個月同比增長6.46%基礎(chǔ)上下降了3.84%。這表明，雖然今年產(chǎn)量有所恢復(fù)但行業(yè)整體仍較為低迷。

    從價格看，根據(jù)WIND資訊的數(shù)據(jù)，2008年年底為最低點，為1030元/噸，此后出現(xiàn)較明顯的上漲。1月底比去年2月底上漲了約26%，2月底比1月底上漲了約20%，而3月底后出現(xiàn)回落，比2月底下跌約10%。此后基本維持小幅震蕩，9月17日價格為1270元，比2月份的1570元下降了約20%。

    進(jìn)一步分析表明，今年一二月份的上漲背景是在政策刺激下宏觀經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)，庫存在經(jīng)過去年第四季度以來的消耗后需要補充，因而市場需求出現(xiàn)增長，由此帶動了價格的回升。但是，進(jìn)入二季度后，在前期價格的拉動下，純堿企業(yè)增加了產(chǎn)量，市場供應(yīng)增大，第二季度產(chǎn)量為483.17萬噸，比一季度的419.07萬噸增長了15.30%，比2008年二季度的488.39萬噸僅減少1.07%。因此，純堿價格不可避免地出現(xiàn)回落和低迷。

    從純堿產(chǎn)能情況判斷，供過于求對價格的影響仍將持續(xù)。根據(jù)WIND資訊的數(shù)據(jù)，今年1-8月份產(chǎn)量同比增長率為-3.11%，比1-7月份的同比-2.99%進(jìn)一步擴(kuò)大。即使今年9-12月份好于1-8月份，全年產(chǎn)量很可能只會略高于2008年的1881萬噸，但目前行業(yè)產(chǎn)能約2150萬噸，過剩明顯。

    即使從平板玻璃的需求增長分析，今年1-8月平板玻璃累計產(chǎn)量同比上漲了0.89%，假如全年能達(dá)到增長5%，則產(chǎn)量將達(dá)到57943萬重箱(去年全年產(chǎn)量為55184.63萬重量箱)。假定需求也增長5%，按去年全年產(chǎn)量1882萬噸計算，則純堿今年全年產(chǎn)量將達(dá)到1976萬噸，供過于求也是明顯的。

    既然產(chǎn)能供過于求，其價格就不太可能出現(xiàn)較大幅度上漲，因此可以預(yù)計，今年純堿業(yè)整體業(yè)績難有大的改觀。

    需求啟動在明年

    從新房開工面積看，3月份降幅低點為16.22%，之后的兩個月仍在低位，6月份降幅才有明顯的收窄，到8月份進(jìn)一步收窄為5.88%，目前看，10月份新房開工面積可能會轉(zhuǎn)為正增長。

    由于前8個月新房開工面積同比仍為負(fù)數(shù)，意味著房地產(chǎn)施工面積從而竣工面積將在今年一段時間內(nèi)保持較低的增幅，到明年二季度可能才會轉(zhuǎn)為明顯上升。

    對玻璃業(yè)和純堿業(yè)來講，房屋新開工項目真正形成拉動作用需要大約一年的時間。據(jù)此判斷，明年5份前后房地產(chǎn)對玻璃和純堿的拉動力會逐步加大。從這個意義上看，房地產(chǎn)對玻璃從而對純堿業(yè)的真正拉動可能在明年上半年。

    假定明年對純堿的需求同比增長10%(過去數(shù)年的平均水平)，則產(chǎn)量將達(dá)到近2100萬噸，按目前的產(chǎn)能且不考慮進(jìn)出口狀況，供求可能會接近，或供略大于求。因此行業(yè)環(huán)境會好于今年，行業(yè)盈利狀況將會有所改善，但如果產(chǎn)能仍有擴(kuò)大，會對市場形成壓力，價格上漲會受到一定的抑制。