5月27日，國務(wù)院公布了固定資產(chǎn)投資項目資本金比例的調(diào)整結(jié)果，內(nèi)容包括保障性住房與普通商品住房，其它房地產(chǎn)開發(fā)項目；鐵路、公路與城市軌道交通；電石、鐵合金、燒堿、黃磷，玉米深加工項目；電解鋁項目，鋼鐵、化肥，水泥等。對不同行業(yè)固定資產(chǎn)投資項目資本金比例進行了細化。

　　本次資本金調(diào)整是落實4萬億投資拉動經(jīng)濟的重要步驟，各個行業(yè)固定資產(chǎn)投資項目的自有資本金在本次調(diào)整中有升有降。其根本原因在于，在大批拉動內(nèi)需的新增投資項目中，地方配套資金到位率嚴重不足，資金緊缺已經(jīng)制約了投資項目的實施進度。因此，資本金比例下調(diào)措施與地方債發(fā)行都將為地方資金的到位提供了有力的支撐。

　　在牽涉到調(diào)整的各個行業(yè)與大批項目中，商品房資本金下調(diào)與水泥項目資本金上調(diào)，引起了水泥行業(yè)的高度關(guān)注，筆者認為，這兩項資本金比例的上、下調(diào)整，不僅與水泥行業(yè)息息相關(guān)，而且肯定將為行業(yè)帶來顯著的利好。

    利好之一：房地產(chǎn)復(fù)蘇，水泥用量增加

　　2007年，我國房地產(chǎn)開發(fā)投資占全社會固定資產(chǎn)投資的比例上升至18.4%，而房地產(chǎn)行業(yè)水泥的用量占全國水泥產(chǎn)量的比例則達到了31.4%，多年來首次超過30%。無庸置疑，房地產(chǎn)投資是拉動水泥需求的一個重要因素。

　　按照預(yù)測，如果2008、2009、2010年中國房地產(chǎn)開發(fā)投資實際增速為15%、10%、10%的話，這三年全國商品房水泥用量分別為4.77億噸、5.15億噸和5.55億噸。

　　從2008年中國房地產(chǎn)整體情況看，第一季度的增速超過了30%，達到了房地產(chǎn)投資增速的歷史高點。但一季度后，房地產(chǎn)投資增速呈下滑趨勢，而且一直持續(xù)到年底。雖然由于一季度增速處于高位，使全年增速沒有出現(xiàn)大的滑坡，但后三個季度的不景氣，卻對水泥行業(yè)造成了較大影響。突出表現(xiàn)在商品房銷售不暢，開發(fā)商資金鏈緊繃，房地產(chǎn)新開工項目大幅減少，水泥需求量亦隨之有明顯減少。

　　2008年年底開始，房地產(chǎn)市場有了回暖跡象，2009年伊始，房地產(chǎn)回升明顯，從年初的“小陽春”到目前的“量價齊漲”，呈持續(xù)上升態(tài)勢，市場形勢比較樂觀，并且很有可能持續(xù)下去。但必須看到，今年以來全國性的房地產(chǎn)回暖，主要還是以存量消化為主，新開工項目仍然沒有大規(guī)模啟動。據(jù)統(tǒng)計，截至4月底，北京的現(xiàn)房空置面積仍有1395萬平方米，成都樓市的存量也在600萬平方米以上，其它各主要城市，情況大致相同。

　　清理庫存是開發(fā)商市場決策的重中之重，開發(fā)商拿地建房的意愿因此十分低迷。據(jù)國家統(tǒng)計局發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2009年一季度，全國完成房地產(chǎn)開發(fā)投資4880億元，比去年同期回落28.2％。

　　房地產(chǎn)新開工項目嚴重不足，對水泥行業(yè)的影響顯而易見。因此本次國家把商品房自有資本金下調(diào)至1996年水平，對房地產(chǎn)無疑是一個喜訊，對水泥行業(yè)亦構(gòu)成了重大利好。

　　筆者查閱資料發(fā)現(xiàn)，2004年9月，中央對房地產(chǎn)市場進行調(diào)控，要求申請貸款的開發(fā)商自有資本金比例不得低于35％，幾年來一直沒有變化，本次調(diào)整一次性到位，商品房自有資本金比例急降至20％，一下子就降低了15個百分點，力度之大前所未有，充分表現(xiàn)了國家對經(jīng)濟支柱之一的房地產(chǎn)的支持決心。

　　新政甫出，市場應(yīng)聲而動。6月第一周，全國土地市場出現(xiàn)全面復(fù)蘇。許多一線城市商業(yè)性地塊交易火爆，二線城市也頻出“地王”，很多地塊大大高出起拍價成交。甚至“一些兩年都沒有拍過地的三四線城市”，土地交易也出現(xiàn)了明顯復(fù)蘇。

    有數(shù)據(jù)表明，6月1日至7日，全國20個重點城市中，共推出土地124宗，環(huán)比增加25％，推出土地面積608萬平方米，環(huán)比增加24％；成交土地42宗，環(huán)比微降5％，成交土地面積173萬平方米，環(huán)比增加14％。其中，僅武漢一地，所推出的10宗地全部成交，金額達近30億。

    一些知名大地產(chǎn)開發(fā)商開始出手拿地，中洲寶城以26.1億元在深圳拿下3宗商住地塊；雅戈爾在寧波以溢價超過一倍的10.28億元，拿下“地王”。上海一塊緊鄰市中心的地塊，報名開發(fā)商就超過了10家。

    由于房地產(chǎn)市場回暖速度超過預(yù)期，各地房價開始普遍上漲，而且有越來越快的苗頭，引起了業(yè)內(nèi)和國家相關(guān)高層管理的擔心。有相關(guān)人士表示，國家政策不能出錯，不能把樓市再次推向瘋漲。因此，到下調(diào)資本金比例，國家的樓市新政策已經(jīng)基本出完，國家希望保持房地產(chǎn)的穩(wěn)定發(fā)展態(tài)度十分明確。

    據(jù)預(yù)測，2009年的房地產(chǎn)增速可能為10－15％，水泥需求量在5－6億噸之間。但隨著下調(diào)自有資本金這樣大力度的政策出臺，以及消費者“買漲不買跌”的從眾心理，對房地產(chǎn)業(yè)的下一步走勢很難做出準確判斷。是一直上行達到07年高點，還是呈波浪形前進，需要時間來證明。但房地產(chǎn)經(jīng)過一年多的低迷后，正在以較快的速度復(fù)蘇卻是不爭的事實。

    相關(guān)人士認為，下調(diào)自有資金比例的政策出臺，表明**今后對開發(fā)商的扶持力度還將加大。這對一大批地產(chǎn)活躍的城市而言，無疑是一個利好消息。開發(fā)商能以較少的資金量獲取更多的貸款支持，從而刺激房地產(chǎn)投資大幅升溫，帶動水泥需求增長。這對水泥行業(yè)而言，無論如何也是一個重大利好。

利好之二：抑制水泥無序投資，防止產(chǎn)能過剩

    此次國家公布的固定資產(chǎn)投資項目資本金比例調(diào)整的名單中，水泥項目的自有資本金上調(diào)到了35％。
國家對自有資本金進行約束，始于1996年。當年，國務(wù)院公布了《關(guān)于固定資產(chǎn)投資項目試行資本金制度的通知》，根據(jù)不同行業(yè)和項目的經(jīng)濟效益等因素，對投資項目自有資本金占總投資的比例予以確定。自此，“固定資產(chǎn)投資項目資本金制度”既是國家宏觀調(diào)控手段，也成為一種風(fēng)險約束機制。

    按1996年的規(guī)定，交通運輸、煤炭項目，資本金比例為35%及以上；鋼鐵、郵電、化肥項目，資本金比例為25%及以上；電力、機電、建材、化工、石油加工、有色、輕工、紡織、商貿(mào)及其他行業(yè)的項目，資本金比例為20%及以上。而房地產(chǎn)項目的自有資本金比例，也是20%及以上。

    到2004年，在宏觀經(jīng)濟過熱背景下，出于宏觀調(diào)控的需要，國家對上述政策再次進行了調(diào)整，將鋼鐵項目自有資本金比例由25%及以上提高到40%及以上，水泥、電解鋁、房地產(chǎn)開發(fā)項目（不含經(jīng)濟適用房項目）自有資本金比例由20%及以上提高到35%及以上。這個比例保持了5年未變化，特別是對房地產(chǎn)項目，更是一直沒有“松綁”。