一些行業(yè)政策的出臺(tái)推動(dòng)了板塊的急劇上漲，走出了領(lǐng)先大市的行情，這一點(diǎn)上煤炭板塊的行情最為明顯，財(cái)政部為規(guī)范煤炭企業(yè)安全生產(chǎn)費(fèi)用維檢費(fèi)等核算方式做出的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則調(diào)整，對(duì)煤炭股業(yè)績(jī)?cè)斐衫?。以大同煤業(yè)(601001,股吧)為例，新準(zhǔn)則實(shí)施后，營(yíng)業(yè)成本下降對(duì)公司經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)的貢獻(xiàn)相當(dāng)于每股收益增加0.24元，而一季度大同煤業(yè)扣除非經(jīng)常損益的每股收益為0.65元，客觀上令其每股收益增厚了37%。受此影響，大同煤業(yè)4月份以來(lái)大漲92%，位列漲幅榜第四名，一起上漲的還有露天煤業(yè)(002128,股吧)等煤炭股。

　　這就給提早布局煤炭的基金帶來(lái)了機(jī)會(huì)，據(jù)統(tǒng)計(jì)，一個(gè)月來(lái)，交銀施羅德系列股票型基金整體表現(xiàn)較為靠前，其中與它們?cè)谝患径饶┨岣吖善眰}(cāng)位和配置較大比例的煤炭等行業(yè)有關(guān)。從一季報(bào)可知，交銀精選持有大同煤業(yè)近1300萬(wàn)股，為第二大流通股東，交銀藍(lán)籌和交銀穩(wěn)健分別位居第三和第九大流通股東。加上持有大量地產(chǎn)股，根據(jù)晨星統(tǒng)計(jì)，交銀施羅德穩(wěn)健(行情,凈值,基金吧)一個(gè)月內(nèi)凈值上漲了13%，成為月增長(zhǎng)榜首。

　　不過(guò)并非每個(gè)基金都看好這一場(chǎng)煤炭股的盛宴，也有些基金經(jīng)理對(duì)此感覺(jué)意外，因?yàn)樵谒麄兛磥?lái)，此政策的出臺(tái)并非長(zhǎng)期利好，未來(lái)會(huì)造成公司實(shí)際繳納的所得稅額的上升和相應(yīng)現(xiàn)金流的減少，對(duì)公司的股東來(lái)說(shuō)反而是利空?！耙?yàn)檫@個(gè)因素帶來(lái)的上漲有炒作之嫌，我們知道煤炭股業(yè)績(jī)隨之增厚，但并沒(méi)想到市場(chǎng)反應(yīng)會(huì)如此劇烈，早前并沒(méi)有過(guò)多進(jìn)入?！币晃换鸾?jīng)理說(shuō)。

　　回馬槍行情凸顯短線能力

　　地產(chǎn)、新能源等今年以來(lái)較為火爆的板塊在二季度殺了一個(gè)“回馬槍”，又有一輪上漲，但在板塊輪動(dòng)中能夠抓住回馬槍行情的并不多。如果說(shuō)一季度對(duì)于地產(chǎn)板塊的態(tài)度還存在著地域差別，那么到了2400點(diǎn)以上，市場(chǎng)對(duì)地產(chǎn)板塊態(tài)度反而得到了徹底的轉(zhuǎn)變，特別是在本周出現(xiàn)了狂飆突進(jìn)的行情，地產(chǎn)指數(shù)在一個(gè)月之間已經(jīng)漲了10%以上。

　　4月29日***總理主持召開(kāi)國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議，決定調(diào)整固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目資本金比例，其中包括商品住房。房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商項(xiàng)目資本金比例35%的大限將首次出現(xiàn)松動(dòng)。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，行情既有政策因素又有銷(xiāo)量支持，這是促進(jìn)房地產(chǎn)企業(yè)本輪上漲最重要的動(dòng)力。

　　“地產(chǎn)股曾經(jīng)是2400點(diǎn)之前我們大量超配的行業(yè)股，不過(guò)在接近2500點(diǎn)時(shí)，我們已經(jīng)減掉相當(dāng)一部分了，所以五一以后地產(chǎn)股的上漲分享到的收益并不多。”一位基金經(jīng)理感覺(jué)有些可惜。從一季報(bào)看，一些位列地產(chǎn)公司十大流通股榜首的基金在一周內(nèi)凈值增長(zhǎng)反而趨緩，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這與四月份陸續(xù)減倉(cāng)有很大關(guān)系。

　　而國(guó)家能源局制定新能源振興規(guī)劃，重點(diǎn)支持風(fēng)電，五月份新能源板塊再次發(fā)力，以金風(fēng)科技(002202,股吧)為例，4月29日到5月6日短短五個(gè)交易日，已經(jīng)上漲了25%，對(duì)于這波新能源的“回馬槍”行情，在一季度大幅加倉(cāng)的嘉實(shí)主題、上投摩根內(nèi)需動(dòng)力(行情,凈值,基金吧)等基金在近一周獲利靠前。

　　倉(cāng)位因素重要性重顯

　　值得注意的是，倉(cāng)位高低目前又成了業(yè)績(jī)排名的重要因素。盡管一季度末，基金的平均倉(cāng)位水平已經(jīng)接近2007年牛市時(shí)的平均倉(cāng)位，但到了四月份的2400點(diǎn)左右，一些基金又趨向于采取更為謹(jǐn)慎的策略。

　　2400點(diǎn)附近的選擇很明顯決定了近一個(gè)月基金的凈值表現(xiàn)?！爸笖?shù)在2000點(diǎn)附近時(shí),我們開(kāi)始主動(dòng)增加股票倉(cāng)位,開(kāi)始適當(dāng)買(mǎi)入金融、房地產(chǎn)、煤炭和鋼鐵、有色金屬等周期類(lèi)股票。但在大盤(pán)漲到了2400點(diǎn)左右時(shí),又減持了部分股票倉(cāng)位?！币晃辉谛苁欣锸找媾判羞M(jìn)入前三分之一的基金經(jīng)理近兩個(gè)月并沒(méi)有跑贏比較基準(zhǔn)，近期業(yè)績(jī)也不領(lǐng)先，他認(rèn)為主要原因是“倉(cāng)位過(guò)早降低。”

　　他認(rèn)為，在2400點(diǎn)左右，一些主要股票的估值已經(jīng)反映了市場(chǎng)對(duì)基本面較為樂(lè)觀的預(yù)計(jì)了，但二季度初，基本面并未呈現(xiàn)真正的反轉(zhuǎn)，因此，減倉(cāng)是較為安全的做法。據(jù)記者了解，這一現(xiàn)象在一些去年業(yè)績(jī)領(lǐng)先的基金近期的操作中，表現(xiàn)得較為明顯，這就導(dǎo)致這些基金在二季度業(yè)績(jī)較為平庸，難以再度獨(dú)領(lǐng)**。

　　根據(jù)渤海證券測(cè)算，在4月22日開(kāi)始的一輪下跌前，大部分基金反而在前一周加倉(cāng)，最大的加倉(cāng)幅度超過(guò)了10%，不過(guò)也有10家基金公司減低了倉(cāng)位，如博時(shí)基金就總體降低倉(cāng)位1.92個(gè)百分點(diǎn)。而在隨后的一周，根據(jù)中投證券的測(cè)算，光大保德信增長(zhǎng)、長(zhǎng)城品牌等基金也降低了超過(guò)10個(gè)百分點(diǎn)的倉(cāng)位，而同時(shí)寶盈旗下的資源優(yōu)選卻加倉(cāng)達(dá)18個(gè)百分點(diǎn)。不過(guò)從目前看，2500點(diǎn)頻繁的倉(cāng)位調(diào)整帶來(lái)的業(yè)績(jī)影響并不明顯。

　　不過(guò)長(zhǎng)城證券基金研究員閻紅認(rèn)為，目前基金倉(cāng)位還受制于基民的贖回意愿，如果沒(méi)有后續(xù)申購(gòu)資金入市，總凈值資產(chǎn)將下降。反彈中表現(xiàn)較好的基金贖回壓力或許更大。由此說(shuō)來(lái)，目前一些反彈較大的基金或許要被迫減少倉(cāng)位來(lái)應(yīng)對(duì)贖回，這一意愿也難免影響基金的投資策略。