年度GDP坐七望八

　　首先，中國經(jīng)濟的自然增長率大概在5%-6%的水平，這基本是2009年經(jīng)濟增長的底線。其次，每年2萬億投資能夠推動經(jīng)濟增長率提高2.1個百分點。兩者相加，2009年中國經(jīng)濟增長率在7%-8%之間。

　　季度GDP增速V型反彈

　　從季度經(jīng)濟增長率看，我們認為中國經(jīng)濟調(diào)整底部已經(jīng)探明，最晚從2009年二季度起，中國經(jīng)濟將會出現(xiàn)明顯的觸底回升勢頭。預計2009年下半年經(jīng)濟增長8.3%，增長率將比上半年提高1.3個百分點。

　　重回通貨緊縮

　　2009年我國將面臨通貨緊縮，原因主要是三個方面：一是國際大宗商品價格下跌國內(nèi)輸入型通脹壓力減輕；二是流動性從泛濫轉(zhuǎn)向收縮；三是需求增速放慢，越來越多的產(chǎn)品轉(zhuǎn)向過剩，導致價格下跌。

　　外貿(mào)順差仍有望正增長

　　2009年順差將超過3000億美元，仍有望保持正增長。進口更大幅度下降是順差正增長的主要原因：一是出口下降導致進口下降，二是國內(nèi)需求下降導致進口下降，三是國際大宗商品價格下跌。

　　企業(yè)利潤大幅度下降

　　盡管大宗商品價格漲幅回落降低了企業(yè)成本壓力，但是需求增速回落、銷售價格回落對利潤增速的負面沖擊更大，使得整體利潤增速仍會有大幅度回落，預計2009年工業(yè)企業(yè)利潤將比2008年下降21%。

　　失業(yè)率明顯提高

　　伴隨經(jīng)濟全面調(diào)整，預計越來越多的企業(yè)將受到?jīng)_擊，也將有更多的人失業(yè)，預計2009年無論是城鎮(zhèn)登記失業(yè)率還是實際失業(yè)率都將有明顯提高。在失業(yè)壓力加大背景下，**將全方位促進就業(yè)增長。

　　降息81個基點，前快后慢

　　利率仍有135個基點的降息空間，其中未來12個月將降息81個基點，時間點將集中在上半年；如果經(jīng)濟自然增長動力仍然比較疲弱、通貨緊縮壓力仍然較大的話，其余54個基點的降息將在2010年實現(xiàn)。

　　M1底部探明，流動性前松后也松

　　預計2009年M1增速將維持在10%左右，上下半年變化不會很大。上半年貸款投放有望占全年信貸投放的70%左右，下半年貸款增速放慢，對M1增長的推動作用會降低。

　　匯率維穩(wěn)，6.8上下波動

　　人民幣不宜大幅貶值，從最新的一年期NDF報價來看，1年之后人民幣對美元匯率為7，預期基本穩(wěn)定。

　　房地產(chǎn)和股市政策尋求新突破

　　**應及早建立以下兩個正向循環(huán)機制以促進中國經(jīng)濟的回升：

　　一是建立房地產(chǎn)和經(jīng)濟發(fā)展的正向循環(huán)機制。預計**會放棄價格目標，通過引導開發(fā)商降價來促進房地產(chǎn)銷售回升。如果是這樣的話，盡管會看到房屋銷售價格明顯回落，但房地產(chǎn)銷售量有望在下半年出現(xiàn)回升。

　　二是建立股市和經(jīng)濟發(fā)展的正向循環(huán)機制。國家已經(jīng)在《關于當前金融促進經(jīng)濟發(fā)展的若干意見》中明確提出要采取有效措施，穩(wěn)定股票市場運行。我們認為其中最重要的是培養(yǎng)真正的價值投資者來充當穩(wěn)定市場的力量，平準基金有望成行。