鋼鐵 價格再次跌到成本邊緣

　　宏觀經(jīng)濟的良好預期促鋼鐵生產(chǎn)與產(chǎn)成品庫存雙雙上漲。一方面企業(yè)借宏觀政策良好預期快速復產(chǎn)，以消化高價庫存；另一方面前期，鋼材價格持續(xù)上漲，主要還在于國內(nèi)庫存的回補，一定程度刺激了鋼鐵產(chǎn)品價格的上漲，但這還不能完全表明需求真正出現(xiàn)反轉。春節(jié)過后，鋼鐵價格再次下跌，目前已經(jīng)下跌到成本邊緣。預計一季度全行業(yè)將維持微利狀態(tài)，未來鋼價 仍面臨較大壓力。

　　國際環(huán)境繼續(xù)惡化導致出口形勢嚴峻IMF在2009年1月份再次下調(diào)2009年的世界經(jīng)濟增長預計至0.5%，這將是二戰(zhàn)以來的最低增長率。歐美建筑市場也在持續(xù)下滑，汽車銷售也創(chuàng)歷史新低，貿(mào)易保護主義也不斷加強，國際鋼材價格下跌導致我國出口鋼材產(chǎn)品的價格優(yōu)勢已經(jīng)不復存在，我國鋼鐵出口環(huán)境急劇惡化。而匯率的波動，又增加了我國鋼材出口的不確定性。

    產(chǎn)能過剩嚴重困擾行業(yè)的正常經(jīng)營

　　根據(jù)GDP與鋼材消費的相關性分析，并綜合國家投資對鋼材的拉動等各方面因素，我們預計2009年我國粗鋼表觀消費約在4.45億噸左右，同比應下降近2.7%。出口在3500萬噸左右，同比下降約2400萬噸，降幅達到34%。

　　綜合國內(nèi)需求、進出口情況，考慮經(jīng)銷商庫存的重建，我國鋼材產(chǎn)量應在4.9億噸左右，同比下降2%。但目前產(chǎn)量仍然達到了5.2億噸的相對高點，在需求難有明顯好轉的形勢下，行業(yè)將面臨再一次高庫存的風險。產(chǎn)能過剩使行業(yè)陷入兩難境地。

    行業(yè)底部已經(jīng)確立，但仍在低迷中徘徊

　　在政策驅動及環(huán)境顯著改善的預期下，鋼鐵需求將逐步上升，行業(yè)的底部已基本確立，鋼鐵行業(yè)盈利改善是可以預期的。但是，由于目前全球經(jīng)濟的減速，在需求沒有得到有效提升的形勢下，行業(yè)產(chǎn)能過剩的矛盾短期內(nèi)還難以解決，鋼鐵行業(yè)已開始出現(xiàn)二次探底。預計行業(yè)低點將出現(xiàn)在4月份前后，5月份將會出現(xiàn)回升。

    維持全年的評級為“謹慎推薦”

　　鋼鐵板塊的投資策略，一看估值，二看主題投資，三看區(qū)域優(yōu)勢。一線鋼鐵，重點還是武鋼股份（6.81,0.15,2.25%）相對樂觀；二線鋼鐵，主要是主題相關性強，長材比例較大。

    看好二線鋼鐵的交易性機會。我們繼續(xù)推薦新興鑄管（7.20,0.11,1.55%）和恒星科技。

　　并重點關注華菱鋼鐵（6.10,0.19,3.21%）、武鋼股份、酒鋼宏興（8.24,0.21,2.62%）、濟南鋼鐵（7.57,0.15,2.02%）、重慶鋼鐵（5.04,0.17,3.49%）、八一鋼鐵（8.70,0.11,1.28%）等，或長材類產(chǎn)品比列較大的公司。從資本市場來看目前鋼鐵板塊市凈率1.2倍，由于鋼鐵板塊PB與A股PB比值的歷史平均值為0.58，而目前該比值只是0.48，存在一定的交易性機會，我們維持“謹慎推薦”的投資評級。建議在標配和低配之間選擇。