2008年9月15日以雷曼兄弟宣告破產(chǎn)為標(biāo)志，美國(guó)次貸危機(jī)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)金融的影響迅速擴(kuò)大，歐美發(fā)達(dá)國(guó)家的金融機(jī)構(gòu)遭受重創(chuàng)，引發(fā)全球性的信貸緊縮，從而加速了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的衰退。新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體的金融機(jī)構(gòu)雖然受美國(guó)次貸沖擊的直接影響有限，但由于它們經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的引擎主要依賴對(duì)發(fā)達(dá)國(guó)家的出口，因此發(fā)達(dá)國(guó)家目前出現(xiàn)的需求快速萎縮將對(duì)新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體增長(zhǎng)產(chǎn)生巨大的負(fù)面影響。

　　對(duì)中國(guó)而言，從2008年第3季度開(kāi)始出現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)迅速下滑的跡象，中央**迅速調(diào)整宏觀經(jīng)濟(jì)政策，制定龐大的投資計(jì)劃拉動(dòng)內(nèi)需以防經(jīng)濟(jì)過(guò)度下滑，但在全球經(jīng)濟(jì)處于衰退的大背景下中國(guó)經(jīng)濟(jì)很難獨(dú)善其身，預(yù)計(jì)2009年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度將出現(xiàn)較大幅度回落。商業(yè)銀行也將面臨不良資產(chǎn)反彈和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)下降的巨大經(jīng)營(yíng)壓力。

一、經(jīng)濟(jì)周期下行趨勢(shì)已經(jīng)確立

　　（一）中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和周期性調(diào)整疊加導(dǎo)致增長(zhǎng)放緩

　　2008年上半年我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)良好，第3季度我國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)總體尚可。但從10月份開(kāi)始，我國(guó)一些主要經(jīng)濟(jì)活動(dòng)指標(biāo)加速下滑，預(yù)示未來(lái)增長(zhǎng)前景悲觀。發(fā)電量被視為衡量經(jīng)濟(jì)活動(dòng)活躍程度的先行指標(biāo)。電監(jiān)會(huì)發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2008年1—9月份全國(guó)全社會(huì)用電量同比增長(zhǎng)9.67%，增長(zhǎng)率較去年同期下降5.45%，其中9月份用電量4.8%，首次出現(xiàn)低于GDP增幅的現(xiàn)象，10月份全國(guó)發(fā)電量2645億千瓦時(shí)，同比下降4.0%，這將是自1998年5月以來(lái)首次出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。與之相應(yīng)，10月份全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)增加值同比增長(zhǎng)8.2%，增幅比9月份回落3.2個(gè)百分點(diǎn)，比上年同期回落9.7個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)下7年來(lái)新低。10月份PMI指數(shù)也大幅下降6.6個(gè)百分點(diǎn)，至44.6%，新出口訂單指數(shù)大幅下降7.4個(gè)百分點(diǎn)至41.7%，均為自各指標(biāo)2005年編制以來(lái)最低。此外，10月份財(cái)政收入出現(xiàn)0.3%的負(fù)增長(zhǎng)，為1996年以來(lái)首次。

　　展望2009年，拉動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)三大動(dòng)力呈現(xiàn)疲弱態(tài)勢(shì)：

　　1、全球經(jīng)濟(jì)下滑，外部需求減弱，凈出口對(duì)GDP的拉動(dòng)作用將顯著下降。

   　經(jīng)濟(jì)周期與發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)周期開(kāi)始呈現(xiàn)趨同性。近期發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)衰退，對(duì)我國(guó)出口產(chǎn)生較大的負(fù)面影響，凈出口對(duì)GDP的拉動(dòng)作用將顯著下降。

　　2. 從2003年開(kāi)始，我國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入了強(qiáng)勁上升周期，全社會(huì)固定資產(chǎn)投資復(fù)合年均增長(zhǎng)率達(dá)到28.8%，金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款復(fù)合年均增長(zhǎng)率達(dá)到13.3%。這輪經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)處于我國(guó)加速工業(yè)化和城市化進(jìn)程的大背景下，突出表現(xiàn)制造業(yè)和房地產(chǎn)行業(yè)投資增長(zhǎng)快于其他行業(yè)。2007年末，制造業(yè)和房地產(chǎn)行業(yè)的投資占全部固定資產(chǎn)投資的54.5%，較2002年末上升了10.4個(gè)百分點(diǎn)。

　　這兩大行業(yè)投資增長(zhǎng)的變動(dòng)對(duì)整個(gè)固定資產(chǎn)投資的影響舉足輕重。

　　目前，內(nèi)外需求下降將使制造業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題更加突出，進(jìn)而導(dǎo)致企業(yè)未來(lái)投資意愿下降，資本形成對(duì)GDP的拉動(dòng)作用將明顯下降；當(dāng)前房地產(chǎn)市場(chǎng)低迷令未來(lái)房地產(chǎn)投資增長(zhǎng)不容樂(lè)觀。總體來(lái)看，投資對(duì)GDP的拉動(dòng)作用將下降。

　　3、財(cái)富縮水，失業(yè)增加，消費(fèi)需求增長(zhǎng)乏力。

　　2008年以來(lái)，社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)屢創(chuàng)新高，但扣除通貨膨脹因素，消費(fèi)增長(zhǎng)相對(duì)平穩(wěn)。2003年以來(lái)，在國(guó)民收入分配中職工工資增長(zhǎng)幅度低于企業(yè)利潤(rùn)和**稅收收入，因此從今后幾年來(lái)看也不能支持消費(fèi)過(guò)快增長(zhǎng)。同時(shí)，部分企業(yè)效益下降導(dǎo)致隱性失業(yè)增加，工資收入下降，再加上前期投資股市和地產(chǎn)的市值縮水，使未來(lái)兩年消費(fèi)增長(zhǎng)乏力。

　　根據(jù)以上判斷，我們認(rèn)為2007年是我國(guó)這輪經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的峰值，2009年我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速可能回落至8%左右。