從7月30日到8月13日，短短的11個(gè)交易日，滬指跌幅達(dá)15%，一些個(gè)股的跌幅甚至接近40%，前赴后繼的抄底者，慘不忍睹。 
　　我不禁想起唐朝李華寫(xiě)的《吊古戰(zhàn)場(chǎng)文》：黯兮慘悴，風(fēng)悲日曛。蓬斷草枯，凜若霜晨。鳥(niǎo)飛不下，獸挺亡群。亭長(zhǎng)告予曰：“此古戰(zhàn)場(chǎng)也，嘗覆三軍。往往鬼哭，天陰則聞?！眰脑?！ 
　　8月13日，滬深兩市呈現(xiàn)探底回升走勢(shì)，盤(pán)中殺跌跌破2400點(diǎn)整數(shù)關(guān)口，創(chuàng)出本輪調(diào)整行情的新低，最低探至2370.74點(diǎn)，午后略微放量回升，滬指收?qǐng)?bào)2446.30點(diǎn)。有色金屬板塊和農(nóng)業(yè)板塊表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)。 
　　尾盤(pán)放量，引起市場(chǎng)遐想。但我認(rèn)為，在宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期依然悲觀，相關(guān)政策不作調(diào)整，股市維穩(wěn)僅限于表演而沒(méi)有實(shí)質(zhì)性動(dòng)作的情況下，應(yīng)抓住反彈機(jī)會(huì)減倉(cāng)。 
　　從宏觀經(jīng)濟(jì)層面來(lái)看，悲觀的預(yù)期短期內(nèi)難以改變。 
　　8月12日，我在《股市為何持續(xù)暴跌？》一文中，首先提到的就是經(jīng)濟(jì)預(yù)期變壞的因素。提到：“PI漲幅加速，而CPI漲幅趨緩，意味著，PPI向CPI傳導(dǎo)不暢，企業(yè)不得不自行消化成本壓力。一方面，**為了防止通貨膨脹壓力加大，對(duì)相關(guān)價(jià)格進(jìn)行管制。另一方面，國(guó)家不通過(guò)減稅幫助企業(yè)分擔(dān)壓力，導(dǎo)致企業(yè)在兩頭擠壓的過(guò)程中，利潤(rùn)逐漸降低，許多企業(yè)從盈利滑向虧損，甚至倒閉。企業(yè)前景悲觀，作為實(shí)體經(jīng)濟(jì)晴雨表的股市，將提前對(duì)這種悲觀的情緒進(jìn)行反映?！?nbsp;
　　我建議在企業(yè)不堪資金短缺之苦和成本上升之苦的情況下，盡快降低企業(yè)所得稅，解決重復(fù)征稅問(wèn)題，降低企業(yè)成本，同時(shí)，對(duì)信貸政策進(jìn)行調(diào)整，促使企業(yè)發(fā)展。但從短期內(nèi)來(lái)看，由于通脹壓力仍被視為頭等大事，這些調(diào)整措施短期內(nèi)無(wú)望出臺(tái)?？梢韵胍?jiàn)，繼今年上半年全國(guó)6.7萬(wàn)家規(guī)模以上中小企業(yè)倒閉之后，下半年，還將有更多企業(yè)相繼倒閉——倘若相關(guān)政策不調(diào)整的話(huà)。 
　　這意味著，股市的價(jià)值評(píng)估體系將被打亂。在滬指跌破2400點(diǎn)后，A股市盈率已經(jīng)下降到了18.94倍左右，而美國(guó)SP500指數(shù)市盈率為25倍，納斯達(dá)克市盈率為39倍，從橫向比較來(lái)看，中國(guó)股市市盈率水平已經(jīng)處于偏低水平，是1995年2月以來(lái)最低的時(shí)期。但是，如果宏觀經(jīng)濟(jì)衰退，企業(yè)盈利水平下降，那么，A股未來(lái)的市盈率又將調(diào)整。 
　　不僅宏觀經(jīng)濟(jì)影響A股估值體系，持倉(cāng)成本在一元以下，甚至持倉(cāng)成本為負(fù)數(shù)的大小非，即使在目前價(jià)位拋售股票，仍有非常豐厚的利潤(rùn)，這種不公平的博弈本身就徹底摧毀了中國(guó)股市的估值體系。因此，用現(xiàn)有方法來(lái)判斷中國(guó)股市是否具有投資價(jià)值都是非常困難的。 
　　所以，我在去年9月份就強(qiáng)調(diào)，千萬(wàn)不要因?yàn)椤氨阋恕倍ベI(mǎi)股票，“便宜”之后還可能“更便宜”，“新低”后面往往還有新低。因?yàn)檫@個(gè)市場(chǎng)由于過(guò)于偏愛(ài)既得利益群體已經(jīng)高度畸形，普通投資者買(mǎi)任何一只被視為“具有投資價(jià)值”的股票，與持倉(cāng)成本不到1元甚至為負(fù)數(shù)的大小非相比，僅成本一項(xiàng)就明顯處于下風(fēng)了。因此，中國(guó)股市的投資價(jià)值只能是相對(duì)的而不是絕對(duì)的，普通投資者獲益的可能性微乎其微，即使短期有機(jī)會(huì)獲利，最終也可能被收刮一空。 
　　在熊市中，下跌不需要理由，而上漲是需要理由的。 
　　現(xiàn)在，除了超跌引發(fā)的內(nèi)在反彈動(dòng)能，支撐股市上漲的實(shí)質(zhì)性動(dòng)力在哪里？這些動(dòng)力與大小非減持壓力相比，如何？這是一個(gè)投資者需要經(jīng)常問(wèn)一問(wèn)自己的問(wèn)題。 
與去年相比，今年的市場(chǎng)發(fā)生了幾個(gè)大的變化：

　　第一，新上市股票持續(xù)增多，同時(shí)，增發(fā)和配股融資額同比上升了71.75%，可轉(zhuǎn)債融資額同比增長(zhǎng)了4.3倍，使股市資金越來(lái)越顯得捉襟見(jiàn)肘，而新股仍然在維穩(wěn)聲中不斷上市。這本身所代表的傾向性還不夠明顯嗎？因此，我多次強(qiáng)調(diào)，對(duì)有關(guān)官員及有關(guān)部門(mén)的表態(tài)，不要僅僅聽(tīng)其言，更要觀其行。在一個(gè)誠(chéng)信缺失的社會(huì)，利益無(wú)處不在，有幾個(gè)人為其說(shuō)過(guò)的話(huà)負(fù)責(zé)？甚至，有幾個(gè)人為其說(shuō)話(huà)不算數(shù)感到羞愧？ 

　　第二，大小非減持?jǐn)?shù)量繼續(xù)增大。到2010年后，解禁的股票數(shù)量相當(dāng)于再造兩個(gè)A股市場(chǎng)（與2007年的流通股相比），這是一個(gè)非?？膳碌脑隽俊?月11日，中登公司公布的股改限售股解禁減持月報(bào)顯示，截至7月底，持有限售股比例小于5%的“小非”，共產(chǎn)生734.83億股的限售股，其中未解禁股改限售股份存量為320.37億股，累計(jì)解禁數(shù)量為414.46億股，占全部股改“小非”數(shù)量比重達(dá)56.40%。其中，“小非”累計(jì)套現(xiàn)了180.34億股，較解禁數(shù)量相比，占比達(dá)43.51%。就單月減持?jǐn)?shù)據(jù)看，在限售股解禁數(shù)量處于年內(nèi)低谷的7月份，滬深兩市“大小非”共套現(xiàn)8.49億股，較6月份4.51億股的規(guī)模，環(huán)比增加88.25%。其中，“大非”套現(xiàn)2.93億股，“小非”套現(xiàn)5.56億股。 

　　大小非尤其小非慌不擇路的減持本身，說(shuō)明了什么？要知道，大小非是最熟悉和了解上市公司發(fā)展前景的人。 

　　除此之外，還包括前面提到的宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期悲觀、熱錢(qián)等等因素。因此，在宏觀經(jīng)濟(jì)政策不作出積極調(diào)整，及上市公司未來(lái)發(fā)展前景不明朗的情況下，在股市反彈時(shí)，即使普通投資者不減倉(cāng)，機(jī)構(gòu)投資者也會(huì)趁機(jī)減倉(cāng)。尤其是在股市上漲僅僅是因?yàn)槌?，而并未有?shí)質(zhì)性利好因素支撐的情況下，更應(yīng)作出理性選擇。